3年累计亏损逾千万，却想通过IPO募资10亿，这家名为江苏隆达超合金股份有限公司（以下简称“隆达股份”）的企业，随着上市审核日程的推进，再度获得市场的广泛关注。

　　招股书显示，隆达股份拟募集的10亿资金中，将有8.553亿元投入新增年产1万吨航空级高温合金的技术改造项目，该项目总投资金额为8.5546亿元，这也意味着，隆达股份自身投入的资金仅有16万元。

　　图谋产能扩张的背后，2021年上半年，隆达股份痛失2020年本地第一大客户，其与大客户之间的销售往来同样面临着数据疑点。

　　隆达股份招股书显示，该公司主营合金材料的研发、生产和销售，业务由合金管材（铜基合金）向镍基耐蚀合金、高温合金逐步拓展。

　　不过，隆达股份开展高温合金业务的时间并不长。据招股书披露，该公司铸造高温合金生产线亿元以及1.84亿元收入，增长迅猛。更具技术水准的高温合金生产线万元。

　　另一个尴尬的处境是，2018年至2020年三年间，隆达股份却处于累计净利润亏损状态。数据显示，期间隆达股份分别实现营收5.82亿元、5.66亿元和5.4亿元，同期净利润分别为-2114.33万元、-2132.49万元以及3384.16万元，合计净亏损862.66万元。

　　事实上，扭亏为盈的2020年，第一大客户的贡献或不可忽视。数据显示，2020年无锡化工装备股份有限公司（下称“锡装股份”）以3542.15万元的采购额位列隆达股份第一大客户，营收占比6.56%。而锡装股份上一次现身隆达股份前五大客户是在2018年，彼时采购金额为2559.69万元。

　　值得一提的是，同样作为无锡本土企业，2021年锡装股份即对隆达股份宣告分手，退出前五大客户之列。锡装股份招股书显示，2021年上半年，其对前五大客户的最低采购金额为971.34万元。若仍对隆达股份采购，金额也将少于这个数，与2020年3500余万元的采购体量具有明显差别。

　　万泽实业以2110.11万元的采购金额位列隆达股份高温及耐蚀合金第五大客户 来源：招股书

　　招股书披露，2020年，万泽实业主要对隆达股份采购高温合金及耐蚀合金，www.777300.com，隆达股份招股书披露的销售金额为2110.11万元，这一金额低于同年整体前五大客户嘉善镐镱金属材料有限公司的2285.75万元，按此上述2110.11万元应为隆达股份对万泽实业的整体销售额。

　　万泽实业披露的采购名单中，并无数据与隆达股份的销售金额吻合。 来源：招股书

　　然而，查询万泽实业2020年报发现，其前五名供应商中，分别对应的采购金额分别为3302.81万元、1651.47万元、1309.41万元、444万元和378.86万元，均与隆达股份披露的2110.11万元采购金额存在巨大差异。

　　大客户销售金额与客户披露的采购数据之间“打架”，由此引发的疑虑或有待隆达股份消解。

　　隆达股份的前身为无锡隆达铜管厂，1994年隆达股份实控人浦益龙走马上任担任铜管厂厂长，此前浦益龙从1978年一直在锡山市厚桥建筑公司任职，一步步当上工程队经理、副经理。

　　查询公开资料发现，浦益龙接手了改制的铜管厂，并将其打造为一个家族企业。截至目前，浦益龙直接持有隆达股份47.73%的股权，并通过员工持股平台间接控制超过10%股权。此外，浦益龙妻子虞建芬、女儿浦迅瑜亦分别持有3.31%股权，一家三口合计控制的股权超过60%，为隆达股份实际控制人。

　　2020年6月，浦益龙将其持有的7.5%隆达有限股权转让给国联产投的关联方云上联信，作价1.5亿元；同月，浦益龙再度将其持有的1.9883%和0.0353%隆达有限股权转让给国发开元基金以及自然人王国东，获利金额分别为5010.3万元和88.88万元。

　　实控人套现获利的背后，隆达股份也一直依靠政府补助对冲业绩的惨淡。2018年至2020年，隆达股份计入损益的政府补助金额分别为1098.48万元、1764.74万元和3731.99万元。

　　2020年，隆达股份政府补助金额甚至超过利润总额，达到净利润的110.28% 来源：招股书

　　且不论亏损的2018年和2019年，仅在净利润扭亏为盈的2020年，政府补助占隆达股份净利润的比重达到110.28%。扣除政府补助，隆达股份无疑将再度陷入亏损。

　　隆达股份依赖政府补助的局面，在2021年上半年并未有所改观。数据显示，2021年上半年，其净利润为1872.06万元，同时期政府补助金额1645.99万元，占比87.92%。隆达股份在招股书中直言，政府补助对公司利润总额影响较大。若未来公司获得政府补助大幅减少或无法通过政府补贴的相关项目验收，则有可能给公司的现金流和经营成果带来一定影响。

　　尚不能自主盈利的隆达股份，一开口便向市场募资10亿元，其中将有8.55亿元投入新增年产1万吨航空级高温合金项目。需要注意的是，截至2021年6月末，隆达股份高温合金母合金设计产能不过2000吨，2021年新增的变形高温合金设计产能为3000吨。

　　产能利用率层面，将隆达股份的豪赌心思展露无遗。2018年至2021年上半年，隆达股份高温及耐蚀合金的产能均为2000吨，同期产能利用率分别为35.28%、39.11%、56.28%和68.2%，香港金苹果论坛资料，仍在经历产能利用率爬坡的过程，且迄今未达充分利用状态。2021年新增的变形高温合金，其产能利用率更是只有2.54%。

　　产能大幅空置的背景之下，却仍谋求超8亿元扩产，这一场豪赌背后，对赌的将是浦益龙家族的财富盛宴。

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